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威尔泰:实现进口替代,提升产品盈利能力

发布时间:2010-08-09    研究机构:天相投资

2010年1-6月份,公司实现营业收入0.51亿元,同比增长0.93%;实现营业利润258万元,同比增长1439.75%;实现归属母公司净利润360万元,同比增长153.55%;每股收益0.06元,净资产收益率为2.07%,同比提升1.22个百分点。公司预计1-9月份净利润比同比增长60%-90%,折合EPS为0.11元-0.13元。

传统业务稳步增长。公司主营产品为压力变送器和电磁流量计,国内市场占有率均在8%左右,在国内同行业中位居前列。

随着我国实体经济的缓慢复苏,但由于,钢铁、冶金、造纸等下游行业产能过剩,固定资产投资放缓,公司两种传统产品的销售收入小幅增长。报告期内,压力变送器销售13623台,同比增长22.1%,销售收入3,189.67万元,同比增长19.0%;电磁流量计销售2171台,同比下降12.2%,销售收入1,620.92万元,同比下降16.0%。我们预计公司下半年销售收入仍将趋于平稳增长。

产品实现“进口替代”毛利率大幅提升。报告期内,公司主营业务毛利率为40.28%,同比提升1.46个百分点。主要原因在于随着募投项目“新建5万台传感器生产基地”项目的陆续投产,公司一改往年依赖进口ABB等公司生产的压力传感器的局面,公司自产的压力传感器逐步实现了“进口替代”,使得产品竞争能力进一步增强,压力变送器产品毛利率41.59%,同比提升6.2个百分点,盈利能力进一步增强。

核级压力变送器开始贡献业绩。报告期内,公司获得国家核安全局颁发的民用核安全电气设备设计许可证和制造许可证,取得了并与中国核电工程有限公司签订了福清、方家山项目的核级压力变送器供货合同,合同金额达416万元;目前还未有新接订单,因此我们判断,核级压力变送器对公司业绩贡献不大,还需继续关注其后续订单签署情况。

盈利预测及评级。我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.16元、0.19元、0.24元,按照前一交易日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为103倍、83倍、67倍。公司目前不具有估值优势,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。1)一些跨国公司进入国内市场,使公司面临市场竞争加剧的风险;2)公司新产品市场拓展还存在一定风险。3)公司经营规模较小,产品线较为单一的风险。

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