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威尔泰(002058):募集资金项目为长期发展打下基础

时间:2006-07-15    机构:国泰君安证券

工业自动化仪器仪表行业符合“信息化带动工业化”的战略,“十一五”

  期间面临良好的发展机遇。公司主要产品压力变送器和电磁流量计为细分行业,其行业销售收入约占整个大行业的8%左右。

  公司的产品技术与研发处于国内前列,但与国际先进水平存在较大差距,并且核心技术研发与产业化尚待此次募集资金项目的成功。2004年公司与ABB签署的《理解备忘录》限制公司自2005年5月1日起的10年间自己设计的压力变送器精度不超过0.075%等,我们认为,该协议可能制约了公司向高端压力变送器的发展。

  公司的主要业务压力变送器和电磁流量计均位于国内市场排名第三。与排名前两位相比,市场占有份额相差较大,显示其国内市场竞争力尚存一定不足。并且国内市场竞争逐步加剧,2003-2005年公司市场规模的扩大伴随着营业费用的大幅攀升。

  传感器是公司产品的核心部件,MV2000T系列产品的传感器与转换器等部件依靠ABB供应,占原材料比重相当大。此次募集资金项目年产5万台传感器生产基地主要用于主营产品中取代部分采购自ABB的传感器,有助于降低成本与减少对ABB技术的依赖,提升公司的盈利能力。

  综上所述,我们认为,公司步入成长期尚需解决三大问题:掌握核心技术、做大市场规模和提高利润率。募集资金项目在一定程度上将为公司长期发展打下基础,估计其效益在07年之后才能够显著体现。

  我们认为2006-2008年公司销售收入稳定增长,其中WT系列产品的比重将不断提高。由于产品结构的改善,综合毛利率将逐渐提高,但同时33%的所得税率将对公司业绩带来负面影响。我们预测2006-2008年公司EPS为0.22元、0.26和0.33元。

  我们认为,公司合理的市盈率应为25-30倍,考虑新股发行折价效应,合理的询价区间为4.95-5.94,上市首日定价区间为7.8-9.9元