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威尔泰:主业保持稳定增长,业绩符合预期

时间:2010-10-31    机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入0.86亿元,同比增长4.52%;营业利润799万元,同比增长158.23%;归属母公司净利润842万元,同比增长106.14%;基本每股收益0.14元。

从季度数据来看,第三季度公司实现营业收入0.35亿元,同比增长10.25%;营业利润541万元,同比增长84.95%;归属母公司净利润482万元,同比增长80.85%;每股收益0.08元。

主导产品将保持稳步增长。公司主营产品为压力变送器和电磁流量计,国内市场占有率均在8%左右,在国内同行业中位居前列。由于钢铁、冶金、造纸等下游行业产能过剩,固定资产投资放缓,公司两种传统产品的销售主要来自于现有设备的更换及技术升级,其销售收入将保持小幅增长。我们预计公司下半年销售收入仍将趋于平稳增长。

产品实现“进口替代”,毛利率延续提升。2010年1-9月,公司综合毛利率42.14%,同比提升1.07个百分点。其中,第三季度综合毛利率44.87%,同比提升0.2个百分点;环比第二季度提升4.14个百分点。压力传感器实现了进口替代,使得产品成本有较大幅度下降,毛利率同比增加。

期间费用得以有效控制。1-9月份,公司期间费用率31.33%,同比减少4.28个百分点。其中,销售费用率12.22%,同比下降1.55个百分点;管理费用率18.71%,同比下降2.34个百分点;财务费用率0.4%,同比下降0.39个百分点。

现金收购国贸资产,实现业务多元化经营。公司以自有资金4,400万元价格受让控股股东紫江集团持有的紫江国贸55%股份,此次交易完成后,公司将形成仪器仪表制造和国贸贸易双主业局面,公司充分利用紫江国贸现有的海外渠道优势,大力开拓海外市场,扩展现有产品的出口业务及销售规模,以提升仪器仪表产品的盈利能力。

盈利预测及投资评级。我们假设收购资产将在年内完成,在此预期下,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26元、0.29元、0.32元,按前一交易日收盘价计算,对应的动态PE为62倍、56倍、50倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。1)收购资产进程缓慢,将使得业绩低于预期的风险;2)一些跨国公司进入国内市场,使公司面临市场竞争加剧的风险;3)进出口业务容易受到汇率波动的风险。